草銨膦行業(yè)近兩年來景氣度顯著提升：作為草甘膦的替代者之一，草銨膦同屬于氨基酸類非選擇性除草劑，伴隨著近年來國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)工藝的逐步精進(jìn)，產(chǎn)品收率、成本以及質(zhì)量等各方面都呈現(xiàn)極大改善，這又進(jìn)一步刺激國內(nèi)企業(yè)對草銨膦的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)V求。我們接下來將弱化對于市場普遍具備一致預(yù)期的供給、工藝等分析，而將探討重點(diǎn)集中于草銨膦的需求層面。自2016年開始，綜合產(chǎn)業(yè)調(diào)研反饋來看，行業(yè)需求確實(shí)呈現(xiàn)顯著改善，國內(nèi)與海外發(fā)貨量都呈現(xiàn)出極高的增速，同時疊加國內(nèi)企業(yè)開工率維持低位以及新增產(chǎn)能不及預(yù)期等因素，行業(yè)景氣度也隨之顯著提升。

草銨膦需求增值是周期性與成長性共振的結(jié)果：對于草銨膦需求研究的重點(diǎn)集中于對于未來成長性的判斷，而成長性目前來看集中于兩個方面：其一是耐草銨膦轉(zhuǎn)基因作物的進(jìn)一步放量，其二則是百草枯退市所帶來的市場真空。對于周期性則重點(diǎn)在于傳統(tǒng)轉(zhuǎn)基因油菜領(lǐng)域的種植情況。

轉(zhuǎn)基因油菜對于草銨膦需求有望維持平穩(wěn)：根據(jù)USDA公布的2017年加拿大油菜收獲面積為930萬公頃，假設(shè)總滲透率以及Liberty比重維持不變，僅加拿大油菜對草銨膦需求量提升超過20%，保守估計(jì)加拿大2017年草銨膦需求量增加1000噸左右。作為草銨膦消費(fèi)的存量市場——轉(zhuǎn)基因油菜已呈現(xiàn)出極為明顯的周期性特征，種植面積大幅提升的概率較低且存在周期性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。去年以來加拿大油菜種植面積的回暖也是提振草銨膦海外需求的主要原因之一。

各類雙抗、三抗品種或?qū)⒊蔀椴蒌@膦需求的新增長點(diǎn)：這類增長主要來自于原有草甘膦市場下制劑復(fù)配所帶來的增量。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)測算美國2014年大豆消耗草甘膦1.22億磅，假設(shè)到2016年消費(fèi)量達(dá)到1.3億磅則折合5.85萬噸。按照與草銨膦10:1的關(guān)系比例復(fù)配，僅美國本土擁有6000噸左右的草銨膦需求增量。巴西、阿根廷等國轉(zhuǎn)基因種植體量和與美國相當(dāng)，同樣存在6000噸左右的需求增量。再綜合考慮，若只有一半的耐草甘膦作物更換為雙抗種子，則需求增量在6000噸。再綜合考慮棉花、玉米等作物使用量大概為大豆的四分之三，我們認(rèn)為未來依靠與草甘膦復(fù)配而新增的草銨膦需求在1.1-1.2萬噸之間。

百草枯禁用帶來的市場真空仍存在較大替代空間：中國在百草枯禁用前全年制劑消費(fèi)量超過7萬噸，折百后在1萬噸以上。我們預(yù)計(jì)2017年這一數(shù)據(jù)將出現(xiàn)斷崖式下跌，留下來的市場真空由草銨膦、敵草快等品種進(jìn)行補(bǔ)充。同時考慮到巴西三年后將全面禁用百草枯，泰國也計(jì)劃在2019年開始停止使用百草枯。作為增速快使用量較大的兩個百草枯大國，若禁令確定執(zhí)行，則市場空間有望超過中國：保守估計(jì)草銨膦增加需求1.5萬噸，樂觀估計(jì)有望達(dá)到2萬噸，合計(jì)2.5-3萬噸左右的需求空間。