截至11月中旬，國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)高位趨強(qiáng)運(yùn)行，市場(chǎng)看漲情緒熱烈。截至11月17日，河南鄭州、山東濟(jì)南、河北石家莊制粉企業(yè)普麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)分別為2540元/噸、2530元/噸、2500元/噸，較上月分別上漲70元/噸、75元/噸、50元/噸，環(huán)比10月分別上漲2.83%、3.05%、2.04%。受多重因素影響，本月市場(chǎng)有效供應(yīng)趨緊，小麥價(jià)格不斷上漲，呈穩(wěn)中偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

供應(yīng)端，基層余糧不足三成，糧源集中于貿(mào)易商；由于市場(chǎng)期待的托市小麥拍賣持續(xù)未出，供應(yīng)偏緊格局持續(xù)。需求端，面粉消費(fèi)“旺季不旺”使得“麥強(qiáng)粉弱”，持續(xù)擠壓面粉企業(yè)利潤(rùn)，華北玉米缺口短期支撐小麥飼用，但隨著玉米供應(yīng)回升，需求快速減弱，整體支撐有限。政策端，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)情調(diào)度顯示，全國(guó)冬小麥播種已過九成半，秋冬種接近尾聲。托市拍賣延遲形成短期供應(yīng)空檔，政策庫存以“穩(wěn)價(jià)保供”為核心目標(biāo)，隨著麥價(jià)上漲，托市庫存投放契機(jī)可能臨近。

綜合供需、政策及市場(chǎng)因素，預(yù)計(jì)短期小麥價(jià)格將高位震蕩小幅下移；中期隨托市拍賣啟動(dòng)趨于平穩(wěn)；遠(yuǎn)期至2026年新麥上市，價(jià)格將回歸供需基本面主導(dǎo)，逐步理性回落。

貿(mào)易商主導(dǎo)節(jié)奏

11月，小麥供應(yīng)端“長(zhǎng)期偏緊”與“短期寬松”并存。10月中旬受持續(xù)陰雨、秋收與冬小麥搶播影響，主產(chǎn)區(qū)物流受阻、農(nóng)戶售糧意愿低，市場(chǎng)供應(yīng)一度緊張；10月下旬至11月上旬，面粉季節(jié)性需求回升、飼用短期增加及政策拍賣預(yù)期支撐市場(chǎng)，供應(yīng)端保持有限流動(dòng)。11月中旬，秋收與播種結(jié)束、天氣轉(zhuǎn)晴、物流恢復(fù)后，山東、河北到貨量短期大幅增加，貿(mào)易商順價(jià)出貨意愿增強(qiáng)，供應(yīng)端迅速由“極緊”轉(zhuǎn)向明顯寬松，山東、河北恢復(fù)快，河南余糧偏少、抗跌性強(qiáng)，內(nèi)蒙古報(bào)價(jià)則隨到貨波動(dòng)。

本年度旺季收購(gòu)小麥超1億噸，托市收購(gòu)超1640萬噸，市場(chǎng)可售余糧有限——據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)調(diào)研，農(nóng)戶手中可售糧食數(shù)量有限，偏高的也不足三成，短期供應(yīng)呈現(xiàn)階段性寬松但不失韌性。持糧主體對(duì)價(jià)格存在分化預(yù)期，一部分隨行就市平穩(wěn)出貨，一部分觀望或持糧待漲，使得市場(chǎng)供應(yīng)波動(dòng)主要由貿(mào)易商行為和心理預(yù)期驅(qū)動(dòng)，同時(shí)政策性糧源和物流條件也在一定程度上影響價(jià)格。

總的來說，目前基層余糧偏緊，糧源高度集中，貿(mào)易商成為供應(yīng)端主導(dǎo)力量。需關(guān)注兩點(diǎn)：一是臨儲(chǔ)小麥投放，一旦開啟并快速投放將顯著增加市場(chǎng)供應(yīng)壓力；二是貿(mào)易商出貨情緒變化，若集中兌現(xiàn)利潤(rùn)，現(xiàn)貨價(jià)格可能再次加速回落。

小麥飼用需求轉(zhuǎn)弱

“麥強(qiáng)粉弱”，價(jià)格抗跌但支撐有限。進(jìn)入11月，面企需求端“旺季不旺、提振乏力”，主產(chǎn)區(qū)粉企開機(jī)率下降，收購(gòu)積極性有限，整體價(jià)格表現(xiàn)抗跌，部分優(yōu)質(zhì)小麥因貨源緊俏仍出現(xiàn)零星補(bǔ)漲和溢價(jià)交易。制粉環(huán)節(jié)受終端消費(fèi)低迷影響，面粉走貨不暢，企業(yè)普遍采取“隨用隨采”的謹(jǐn)慎采購(gòu)策略，導(dǎo)致企業(yè)開機(jī)率下降，生產(chǎn)利潤(rùn)被高成本原料與有限提價(jià)空間雙重?cái)D壓。麩皮及副產(chǎn)品市場(chǎng)整體穩(wěn)中偏強(qiáng)，下游階段性補(bǔ)貨支撐價(jià)格上漲，河南、河北、山東等主產(chǎn)區(qū)面粉、次粉、麩皮出廠價(jià)較上月小幅上漲20～40元/噸，但難以抵消原料小麥價(jià)格上漲造成的成本抬升影響。終端家庭、餐飲及食品工業(yè)采購(gòu)多維持剛性補(bǔ)庫，未形成明顯季節(jié)性放量，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)觀望情緒，市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)明顯不足。

成本與博弈下的飼用替代弱平衡。自10月中旬以來，華北黃淮地區(qū)玉米市場(chǎng)呈“沖高受阻、震蕩偏弱”的運(yùn)行格局。玉米價(jià)格由2200元/噸一路上漲至10月底的2360元/噸，但隨著新作玉米集中上市，供應(yīng)壓力驟增，11月初價(jià)格迅速回落至2140元/噸，近期小幅修復(fù)至2170元/噸。

價(jià)格波動(dòng)主要受玉米供給節(jié)奏影響。截至11月12日，全國(guó)各類糧食經(jīng)營(yíng)主體累計(jì)收購(gòu)秋糧超過1億噸，新作玉米收獲接近尾聲，整體供應(yīng)充足且基層銷售進(jìn)度較快，山東和河南分別完成28%和26%，高于往年同期。然而，東北新糧雖增量明顯，但上市節(jié)奏不均，加之進(jìn)口谷物減少，華北地區(qū)因連陰雨導(dǎo)致伏馬毒素超標(biāo)，部分玉米退出飼料體系，優(yōu)質(zhì)糧源緊缺。飼料企業(yè)被動(dòng)提高小麥添加比例至20%~30%，形成短期剛性需求，隨著玉米不斷上量消化，華北優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)將進(jìn)一步緊張，玉米價(jià)格呈現(xiàn)“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”格局——低位高于去年同期，高位低于去年。

綜合來說，小麥飼料替代對(duì)價(jià)格的影響呈現(xiàn)“短期托底、中期走弱、長(zhǎng)期受限”特征。短期來看，華北飼用玉米缺口仍為小麥價(jià)格提供有效支撐；中長(zhǎng)期來看，一旦東北低毒素玉米集中上市或進(jìn)口谷物補(bǔ)位，小麥的替代需求將迅速回落，另外玉米與小麥價(jià)差仍存在較大空間（部分地區(qū)達(dá)300元/噸以上），小麥成本仍舊承受較大壓力，疊加生豬養(yǎng)殖深度虧損、肉禽微利，飼用端仍偏弱。

托市拍賣延遲

近期托市拍賣尚未啟動(dòng)，一方面，現(xiàn)有托市庫存總量仍然偏高，但優(yōu)質(zhì)糧源占比下降，政策上需在投放前完成分類篩選，以確保流入市場(chǎng)的糧源質(zhì)量；另一方面，市場(chǎng)流通糧緊張，加之粉廠庫存處于低位狀態(tài)，若拍賣過早進(jìn)行，可能打破價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制；此外，新玉米上市初期整體質(zhì)量偏低，拍賣延遲也有助于避免小麥與玉米價(jià)格產(chǎn)生過度聯(lián)動(dòng)?？沾捌谑宫F(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)供需短缺錯(cuò)配，價(jià)格呈震蕩上行趨勢(shì)。市場(chǎng)上囤糧惜售的行為進(jìn)一步推高價(jià)格，區(qū)域間價(jià)差有所擴(kuò)大，加工企業(yè)采購(gòu)壓力明顯增加。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期在短期波動(dòng)中起到了主導(dǎo)作用，貿(mào)易商和粉廠的博弈加劇了價(jià)格震蕩的幅度。

結(jié)合政策歷史慣性和庫存消化情況，下一輪拍賣預(yù)計(jì)在12月至明年1月啟動(dòng)，投放原則將兼顧穩(wěn)價(jià)與去庫存雙重目標(biāo)，投放節(jié)奏、底價(jià)及糧源質(zhì)量將影響價(jià)格走勢(shì)。延遲形成短期供應(yīng)空檔，價(jià)格上漲動(dòng)能來自市場(chǎng)預(yù)期與庫存約束；拍賣啟動(dòng)后可能重塑供需，價(jià)格階段性回落。市場(chǎng)需關(guān)注拍賣節(jié)奏、糧源品質(zhì)、加工企業(yè)采購(gòu)策略及新玉米替代影響，把握短期操作機(jī)會(huì)。

麥價(jià)短期偏強(qiáng)

短期來看，小麥價(jià)格將在高位震蕩并略有回落。農(nóng)戶售糧和貿(mào)易商獲利出貨增加供應(yīng)，但面粉消費(fèi)“旺季不旺”、面企利潤(rùn)承壓，“麥強(qiáng)粉弱”格局限制了提價(jià)空間。華北玉米缺口在短期內(nèi)對(duì)小麥飼用形成支撐，但隨著玉米供應(yīng)回升，替代需求將快速減弱，整體支撐有限。基層余糧不足三成，使價(jià)格底部仍得到一定支撐，難以出現(xiàn)大幅下跌。

中期來看，托市拍賣啟動(dòng)主導(dǎo)市場(chǎng)，價(jià)格趨于平穩(wěn)。政策以“穩(wěn)價(jià)去庫存”為目標(biāo)調(diào)控投放節(jié)奏，疊加春節(jié)前面粉企業(yè)備貨帶來短期需求支撐，貿(mào)易商從獲利了結(jié)轉(zhuǎn)向擇機(jī)建倉(cāng)，供需博弈下市場(chǎng)波動(dòng)收窄。

長(zhǎng)期來看，2026年春季至新麥上市，價(jià)格逐步回歸理性。托市庫存持續(xù)投放消化高庫存，進(jìn)口小麥恢復(fù)至正常水平補(bǔ)充供應(yīng)，消費(fèi)進(jìn)入淡季抑制上行空間，同時(shí)晚播冬麥的越冬返青如果順利，則基礎(chǔ)產(chǎn)量仍有支撐，市場(chǎng)炒作熱情降低，市場(chǎng)回歸供需基本面主導(dǎo)，整體波動(dòng)收窄。（來源：津糧信）