國內(nèi)外盤玉米期價繼續(xù)偏強(qiáng)波動，國內(nèi)玉米漲勢更為明顯。外盤玉米偏強(qiáng)的支撐主要體現(xiàn)在三個方面：一是北半球收獲結(jié)束，總量壓力已得到兌現(xiàn)及消化，利空影響減弱；二是玉米剛性消費(fèi)支撐仍在；三是美國玉米出口銷售數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁。
國內(nèi)玉米偏強(qiáng)的原因主要有：一方面，宏觀預(yù)期偏于積極，資金情緒偏向樂觀；另一方面，國內(nèi)港口玉米現(xiàn)貨價格維持堅(jiān)挺，優(yōu)質(zhì)糧源偏緊繼續(xù)提振市場情緒。短期來看，市場情緒積極，內(nèi)外盤玉米價格或進(jìn)一步?jīng)_高。不過，考慮到糧源供應(yīng)仍然充足，制約期價的持續(xù)上行空間。
北半球產(chǎn)量有所兌現(xiàn)
2025/2026年度玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)12.86億噸，創(chuàng)歷史新高，同比增長5549萬噸。北半球產(chǎn)量約占全世界的2/3，現(xiàn)已基本收獲完畢，總體格局穩(wěn)定；南半球產(chǎn)量約占1/3，正處于播種期，其產(chǎn)量表現(xiàn)是后續(xù)主要變數(shù)。
本年度玉米增產(chǎn)主要來自北半球，其中美國貢獻(xiàn)突出，占玉米增量的約85%。美國玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)4.255億噸，同樣創(chuàng)歷史紀(jì)錄，主要因種植面積及單產(chǎn)雙雙達(dá)到高位。
預(yù)計(jì)歐盟玉米小幅減產(chǎn)，而烏克蘭、墨西哥產(chǎn)量微幅增長，中國、印度產(chǎn)量同比變動不大。預(yù)計(jì)南美玉米產(chǎn)量整體平穩(wěn)，巴西可能溫和減產(chǎn)，阿根廷有望增產(chǎn)，二者波動幅度均在數(shù)百萬噸級。當(dāng)前南美玉米播種有序推進(jìn)，其產(chǎn)量將成為影響玉米供應(yīng)平衡的關(guān)鍵動態(tài)因素。
美玉米出口支撐較強(qiáng)
2024/2025年度，美國玉米出口量達(dá)到驚人的7188.5萬噸，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，這一紀(jì)錄的實(shí)現(xiàn)主要源自三方面原因：一是部分出口國受天氣影響而減產(chǎn)；二是北半球出口窗口期內(nèi)，美國缺乏強(qiáng)有力的競爭對手；三是巴西國內(nèi)消費(fèi)增長分流了出口資源。
目前美國農(nóng)業(yè)部（USDA）對于2025/2026年度美玉米的出口預(yù)估為7811萬噸，同比增加622萬噸，當(dāng)前市場格局和出口數(shù)據(jù)均指向出口強(qiáng)勁。從市場格局來看，2025/2026年度玉米出口格局與2024/2025年度類似，依然是北半球無強(qiáng)有力的競爭對手，巴西產(chǎn)量預(yù)估下滑及其國內(nèi)需求增長制約其競爭壓力。從出口數(shù)據(jù)來看，截至10月23日，2025/2026年度美玉米累計(jì)出口銷售量為3536.56萬噸，同比增加954.59萬噸。
國內(nèi)玉米市場現(xiàn)分歧
本輪玉米期價上漲主要受市場結(jié)構(gòu)因素驅(qū)動：一是華北玉米質(zhì)量偏差，提振了優(yōu)質(zhì)東北玉米的估值；二是中下游庫存整體偏低，使得補(bǔ)庫需求能更快傳導(dǎo)至價格。這反映出上漲主要源于短期結(jié)構(gòu)性矛盾，而非終端需求實(shí)質(zhì)性改善。
當(dāng)前，下游深加工及養(yǎng)殖企業(yè)利潤仍未明顯好轉(zhuǎn)，多數(shù)處于虧損狀態(tài)，持續(xù)承接高價原料的能力有限。因此，在需求未全面復(fù)蘇的背景下，上游漲價缺乏穩(wěn)固支撐。需要注意的是，華北玉米質(zhì)量問題難以完全對沖全國增產(chǎn)的影響。基層余糧仍在持續(xù)釋放，將繼續(xù)對玉米價格形成制約。總體來看，當(dāng)前上漲的可持續(xù)性仍待觀察。
預(yù)計(jì)外盤玉米價格在美玉米出口支撐預(yù)期下，整體將呈重心上移態(tài)勢。國內(nèi)玉米市場強(qiáng)勢則更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性支撐下的階段性行情，其后期持續(xù)性及上方空間需關(guān)注下游需求恢復(fù)節(jié)奏與上游供給釋放壓力之間的動態(tài)博弈。（來源：津糧信）